Sinceramiento de los modelos de valor-en-riesgo incorporando el efecto de la iliquidez de mercado: evidencia en la Bolsa de Valores de Lima

Abstract

Due to the high volatility and integration of emergent markets, the financial institutions have been obligated to make a more exact estimation of the potential losses in which they can incur as a consequence of negative markets scenarios. The most used tool to measure these possible potential losses is called Value at Risk (VaR). However, this indicator would underestimate the eventual potential losses if the asset presents low liquidity. Considering this financial context, the purpose of this research is: quantify the bias that suffers the risk models for investments portfolio, as they don’t take into consideration the liquidity risk adjustment. Having established this last point, the aim of the proposal will be to validate the hypothesis, in which the inclusion of a liquidity factor will vary significantly the risk models results, above the confidence intervals initially assumed for the Value at Risk analysis. In this sense, this research applies the liquidity adjusted VaR methodology to a number of Stock Exchange of Lima stocks, in order to incorporate the volatilities in the bid-ask spread of the assets. Finally, the obtained results demonstrate the real total risk of the assets as they incorporate the liquidity effect, reaching in some cases more than half of the total risk.

A raíz de la creciente volatilidad e integración de los mercados emergentes enel ámbito financiero internacional, las instituciones financieras se han visto obligadas a un cálculo más exacto de las posibles pérdidas potenciales que podrían enfrentar ante situaciones adversas del mercado. Actualmente la herramienta más utilizada para medir estas posibles pérdidas potenciales es el valor en riesgo (VaR, por sus siglas en inglés). Sin embargo, este indicador subestimaría las eventuales pérdidas si es que el activo presenta poca liquidez, dado que incorpora solamente el análisis de riesgo de mercado. Considerando este contexto financiero, el objetivo planteado en este trabajo de investigaciónes: cuantificar el sesgo que sufren los modelos de riesgo de mercado para carteras de inversión al seguir la práctica común de omitir ajustes por riesgo de liquidez. Frente a ello, se buscará a lo largo de esta propuesta validar la hipótesis de si es que la inclusión del factor liquidez varía significativamente los resultados de los modelos de valorización de riesgos por encima de las bandas de confianza asumidas inicialmente para el análisis de valor en riesgo (VaR). De esta manera, esta investigación aplica la metodología del VaR ajustado por liquidez a una muestra de acciones de la Bolsa de Valores de Lima, para incorporar las volatilidades en los diferenciales de los precios de compra-venta de los activos. Los resultados obtenidos demuestran el sinceramiento del riesgo total del activo al incorporar el efecto de iliquidez que alcanza en algunos casos más de la mitad del riesgo total.